Datum analyse: 22 oktober 2025
Azimut Holding S.p.A., met hoofdkantoor in Milaan, is een gevestigde speler binnen de wereld van vermogensbeheer. Sinds de oprichting in 1990 heeft het bedrijf zich ontwikkeld tot een internationaal actieve groep met aanwezigheid in onder meer Italië, Luxemburg, Ierland, Hongkong, de Verenigde Staten en Australië. De onderneming richt zich op het beheer, de promotie en distributie van financiële producten, waaronder beleggingsfondsen, verzekeringsoplossingen en individuele portefeuilles.
Financiële positie: sterke balans, maar negatieve kasstroom
Op papier toont Azimut een opmerkelijk solide balans. De schuldratio van slechts 0,0065% is uitzonderlijk laag, zeker in vergelijking met veel andere bedrijven in de financiële sector. Opvallend is dat het bedrijf meer cash bezit dan totale schulden, en dat de interest coverage ratio (137,7x) aangeeft dat rentelasten ruim gedekt zijn door de winst voor rente en belastingen (EBIT). Bovendien is de schuldgraad in de afgelopen vijf jaar drastisch gedaald van 135,8% naar praktisch nul — een teken van sterk financieel beleid.
Tegelijkertijd zijn er kanttekeningen. De operationele kasstroom is negatief, wat betekent dat het bedrijf (voorlopig) niet uit zijn bedrijfsactiviteiten genoeg cash genereert om schulden af te lossen of dividenden duurzaam te financieren. Dit blijkt ook uit de payout-ratio op basis van cashflow (-121%) — het dividend wordt deels uit reserves of externe middelen betaald, niet uit vrije kasstroom.
Waardering en winstgroei: aantrekkelijk geprijsd, maar beperkte groei
Azimut lijkt op dit moment ondergewaardeerd: het aandeel noteert naar schatting 16,8% onder de reële waarde op basis van toekomstige kasstromen. Met een koers-winstverhouding (K/W) van 9,4 is het aandeel goedkoop ten opzichte van sectorgenoten.
De toekomstige winstgroei oogt echter bescheiden. De verwachte geannualiseerde winstgroei bedraagt slechts 2,6%, terwijl de afgelopen vijf jaar gemiddeld 4% per jaar werd gerealiseerd. De verwachte return on equity (ROE) van 19,98% is sterk, maar vooral het resultaat van kapitaaldiscipline en niet van substantiële omzetgroei.
Dividend: aantrekkelijk, maar niet zonder risico
Azimut staat bekend om zijn hoge dividendrendement van 5,4%. Het dividend is de afgelopen tien jaar gemiddeld met 6,5% per jaar gegroeid, wat de aandeelhouders beloont met een stabiele inkomensstroom. Toch is het dividend volatiel geweest, en de negatieve kasstroom roept vragen op over de houdbaarheid van het huidige uitkeringsniveau op lange termijn.
Heeft Azimut een “moat”?
De term moat verwijst naar het concurrentievoordeel dat een bedrijf beschermt tegen nieuwkomers en concurrenten. In het geval van Azimut is die moat relatief smal. De onderneming heeft wel een uitgebreid distributienetwerk van zelfstandige financiële adviseurs en een sterke merknaam in Italië, maar de vermogensbeheersector kent weinig structurele toetredingsbarrières. Grote internationale spelers zoals BlackRock, Amundi en UBS kunnen eenvoudig concurreren op prijs, schaal en productaanbod.
Azimut heeft dus eerder een relationele moat — gebaseerd op klantvertrouwen en persoonlijke relaties met adviseurs — dan een structureel economisch voordeel. Dit betekent dat het bedrijf kwetsbaar blijft voor marktdruk en veranderend beleggersgedrag.
Verwachte winst in het eerste jaar: meer dan 10%?
Hoewel het aandeel op dit moment ondergewaardeerd lijkt, is het onwaarschijnlijk dat een belegger in het eerste jaar meer dan 10% totaalrendement (koerswinst plus dividend) zal realiseren. De beperkte winstgroei en de matige marktdynamiek binnen de Europese financiële sector temperen de opwaartse verwachtingen. Een rendement van 5–8% per jaar lijkt realistischer, waarvan een groot deel afkomstig is uit dividenduitkeringen in plaats van koersstijging.
Redenen om het aandeel niet te kopen
- Negatieve operationele kasstroom – structureel zorgpunt dat de dividendhoudbaarheid ondermijnt.
- Beperkte winstgroei – slechts 2,6% verwachte groei per jaar.
- Smalle moat – concurrentie in de sector is hevig, vooral van internationale spelers.
- Dividendvolatiliteit – hoewel aantrekkelijk, is het dividend niet volledig gedekt door kasstromen.
Redenen om het aandeel wel te kopen
- Sterke balans en lage schuldpositie – vrijwel schuldenvrij, wat financiële stabiliteit garandeert.
- Aantrekkelijke waardering – aandeel noteert onder de geschatte reële waarde.
- Hoog dividendrendement – aantrekkelijk voor inkomensgerichte beleggers.
- Internationale spreiding – aanwezigheid in meerdere markten biedt enige geografische diversificatie.
Geschikt type belegger en verkooptiming
Azimut is vooral geschikt voor de inkomensgerichte belegger — iemand die waarde hecht aan stabiele dividenduitkeringen en minder nadruk legt op snelle koerswinsten. Dit type belegger moet echter bereid zijn tijdelijk koersschommelingen te accepteren en regelmatig de kasstroomontwikkeling te monitoren.
De beste verkoopmomenten voor dit type belegger liggen in periodes waarin:
- de koers weer dicht bij of boven de reële waarde noteert (bijvoorbeeld bij een premie van >15%), of
- signalen opduiken van structurele druk op de kasstroom of dividendverlagingen.
Conclusie
Azimut Holding S.p.A. combineert een solide balans met een aantrekkelijke waardering en hoog dividendrendement, maar de lage groeiverwachtingen en beperkte moat maken het aandeel eerder geschikt als defensieve dividendbelegging dan als groeiverhaal. Wie op zoek is naar een snelle winst van >10% in het eerste jaar, zal elders betere kansen vinden. Voor beleggers die stabiliteit, inkomen en een vleugje onderwaardering zoeken, kan Azimut echter een interessante aanvulling zijn binnen een goed gespreide portefeuille.
