Sector: Asset Management & Custody Banks / Diversified Financials
Ticker: IVZ (NYSE)
Inleiding
Invesco Ltd. is een wereldwijd actieve vermogensbeheerder met een lange geschiedenis die teruggaat tot 1935. Het bedrijf, met hoofdzetel in Atlanta en een bijkantoor in Bermuda, beheert vermogen voor uiteenlopende cliënten: van particuliere beleggers en pensioenfondsen tot overheden en financiële instellingen. Invesco biedt een breed scala aan producten, waaronder aandelen- en obligatiefondsen, ETF’s, private funds en alternatieve beleggingsstrategieën.
Toch bevindt Invesco zich anno 2025 in een uitdagende positie: de waardering van het aandeel lijkt stevig opgelopen, terwijl de structurele winstgroei pas recent tekenen van herstel toont.
Financiële gezondheid en waardering
De waardering van Invesco ligt momenteel 167,4% boven de berekende fair value, wat erop wijst dat het aandeel fors overgewaardeerd is op basis van toekomstige kasstromen. De koers-winstverhouding (K/W) van 24,1 ligt boven het sectorgemiddelde voor vermogensbeheerders, wat duidt op hoge verwachtingen van beleggers.
De schuldratio van 12,6% en de net debt-to-equity ratio van 6,4% zijn echter solide, vooral omdat Invesco zijn schulden de afgelopen vijf jaar heeft weten terug te brengen van 17% naar 12,6%. De operationele kasstroom dekt 64,7% van de schulden, en de rentelasten vormen geen probleem. De liquiditeitspositie is wel wat krap: de kortlopende activa ($1,7 miljard) dekken de kortlopende verplichtingen ($2,6 miljard) niet volledig.
Winstgroei en rendement
De winstontwikkeling van Invesco is grillig. De geannualiseerde winstgroei over de afgelopen vijf jaar bedroeg -25,4%, maar de verwachte toekomstige winstgroei over drie jaar ligt op 35,2% per jaar – een opvallend herstel. De verwachte Return on Equity (ROE) blijft echter relatief bescheiden op 7,2%.
Het dividendrendement van 3,7%, gecombineerd met een buyback van 1,2%, levert een totaal aandeelhoudersrendement van 4,9% op. Toch zijn de dividendgroeicijfers teleurstellend: over de afgelopen tien jaar is het dividend gemiddeld met -4,7% per jaar gedaald, hoewel het niveau van de uitkering zelf stabiel bleef. De payout ratio’s – 32% van de cashflow en 89% van de winst – laten weinig ruimte voor verdere verhogingen zonder winstgroei.
Is er sprake van een moat?
Invesco beschikt niet over een sterke moat. De vermogensbeheerindustrie is hoogst competitief en prijsdruk vanuit goedkope indexfondsen en passieve ETF’s (zoals die van BlackRock en Vanguard) heeft de marges structureel verlaagd. Hoewel Invesco een groot en gediversifieerd klantenbestand heeft, is dat geen duurzaam concurrentievoordeel. De overstapkosten voor klanten zijn laag, en merkentrouw in de fondsensector is beperkt.
De enige lichte moat komt voort uit schaalvoordelen en productdiversificatie, maar deze zijn onvoldoende om langdurig een bovengemiddelde winstgevendheid te waarborgen.
Kan men in het eerste jaar meer dan 10% winst verwachten?
Gezien de huidige overwaardering en een relatief matige verwachte ROE van 7,2%, lijkt het onwaarschijnlijk dat beleggers in het eerste jaar meer dan 10% koersrendement zullen behalen. Hoewel de winstgroei-verwachtingen positief zijn, zit veel van dat optimisme al in de koers verrekend. De kans op correctie bij teleurstellende resultaten is dus aanzienlijk. Een rendement van 4–6% inclusief dividend is realistischer voor de komende twaalf maanden.
Redenen om het aandeel niet te kopen
- Overwaardering: De koers ligt ruim boven de geschatte intrinsieke waarde.
- Afnemende dividendgroei: Ondanks een stabiel dividend is de groeitrend negatief.
- Concurrentiedruk: Sterke rivalen zoals BlackRock en Vanguard drukken de marges.
- Beperkte moat: Lage overstapdrempels voor klanten en weinig onderscheidend vermogen.
- Mogelijke koerscorrectie: De waardering laat weinig ruimte voor tegenvallers.
Redenen om het aandeel wel te kopen
- Herstel van winstgroei: De verwachte winstgroei van 35,2% suggereert een cyclisch herstel.
- Gezonde balans: Lage schuldratio en verbeterende kasstroompositie.
- Aantrekkelijk dividendrendement: 3,7% met redelijke dekking uit cashflow.
- Diversificatie: Wereldwijde aanwezigheid en brede productmix verminderen risico’s.
Voor welk type belegger is dit een geschikt aandeel?
Invesco past het beste bij dividendgerichte of defensieve lange-termijnbeleggers die stabiliteit belangrijker vinden dan snelle groei. De dividendstroom biedt een zekere basis, terwijl het herstel in winstpotentieel op middellange termijn (2–4 jaar) ruimte biedt voor gematigde waardestijging.
Wanneer verkopen?
Het aandeel zou het best verkocht kunnen worden wanneer de koers nog verder stijgt zonder dat de winstgroei dit onderbouwt — bijvoorbeeld bij een K/W boven 25–27 of wanneer de ROE onder 7% blijft steken. Ook bij een stijgende marktrente (waardoor vermogensbeheerders lagere instromen zien) kan het verstandig zijn om winst te nemen.
Conclusie
Invesco Ltd. is een degelijk, maar momenteel te duur geprijsd aandeel in de vermogensbeheersector. Het bedrijf is financieel solide, met een gezonde balans en een aantrekkelijk dividend, maar mist een duidelijke moat en structurele groeivoordelen ten opzichte van de concurrentie.
Voor beleggers die op zoek zijn naar een stabiel dividend en een herstelverhaal op middellange termijn, kan Invesco interessant zijn — maar niet tegen de huidige waardering. Voor het komende jaar lijkt een rendement boven de 10% onwaarschijnlijk. Geduld en selectieve instapmomenten zullen bepalend zijn voor succes met dit aandeel.
