NN Group N.V., met hoofdkantoor in Den Haag en een rijke geschiedenis die teruggaat tot 1845, is een toonaangevend Nederlands verzekerings- en financieel dienstverleningsbedrijf. Met activiteiten in Nederland, Europa en Japan bedient NN Group zowel particulieren als het midden- en kleinbedrijf en grote ondernemingen via een breed scala aan kanalen zoals tussenpersonen, bankpartners, directe verkoop en digitale platforms.
Breed Gediversifieerd Productaanbod
NN Group is actief in levensverzekeringen, schadeverzekeringen, bancaire diensten en herverzekering. Het levensverzekeringssegment biedt onder andere pensioenen voor groepen en individuen, levensverzekeringen voor particulieren en het MKB. Het niet-levenssegment omvat een uitgebreid aanbod van onder andere auto-, brand-, aansprakelijkheids-, transport-, reis-, gezondheids-, en arbeidsongeschiktheidsverzekeringen.
Daarnaast levert NN Group bancaire diensten zoals hypotheken, bankspaarproducten, consumenten- en spaardiensten, en beleggingsoplossingen. Deze activiteiten geven NN een stevige voetafdruk in de financiële markt en versterken de klantbinding via geïntegreerde financiële dienstverlening.
Financiële Positie: Aantrekkelijke Waardering, maar Negatieve Kasstroom
Op 21 juli 2025 wordt het aandeel NN Group verhandeld tegen slechts 59,7% van de geschatte fair value. Dat impliceert een mogelijke aanzienlijke onderwaardering. De koers-winstverhouding ligt op een conservatieve 10,2, wat aantrekkelijk is in vergelijking met sectorgenoten. Ook de schuldratio van 53,25% lijkt op het eerste gezicht redelijk.
Toch is voorzichtigheid geboden. Ondanks dat NN meer kasgeld heeft dan schulden, is de operationele kasstroom momenteel negatief. Dit betekent dat de onderneming haar schulden niet kan aflossen uit de lopende activiteiten – een risicovolle situatie, zeker omdat de rentelasten nauwelijks worden gedekt door de operationele winst (EBIT-dekking van slechts 1,4 keer). Bovendien is de debt-to-equity ratio de afgelopen vijf jaar gestegen van 36,6% naar 53,2%, wat wijst op toegenomen afhankelijkheid van vreemd vermogen.
Groei en Winstontwikkeling
De winstontwikkeling toont een gemengd beeld. Over de afgelopen vijf jaar kromp de winst met 14,3%, maar het afgelopen jaar kende NN een indrukwekkend herstel met een winstgroei van 35,3%. De verwachte jaarlijkse winstgroei voor de komende jaren is met 5,9% bescheiden. De verwachte return on equity (ROE) ligt op 8,5%, wat redelijk is, maar niet uitmuntend.
Dividend en Aandeelhoudersrendement
Waar NN Group echt uitblinkt is in de beloning van aandeelhouders. Het dividendrendement bedraagt momenteel 6%, aangevuld met een aandeleninkoopprogramma van 3,4%, wat een totale aandeelhoudersreturn van 9,4% oplevert. De dividendgroei over de afgelopen tien jaar bedraagt gemiddeld 11,6% per jaar – indrukwekkend, hoewel het dividendbeleid over deze periode wel volatiel is geweest.
Let wel: ondanks de hoge uitkering, betaalt NN momenteel meer dividend dan het genereert aan kasstroom (dividend-uitkering ten opzichte van cashflow is -229%). Dat kan op termijn onhoudbaar zijn indien de kasstroom zich niet snel herstelt. Het uitkeringspercentage ten opzichte van de winst is met 62% wel binnen een acceptabele marge.
Conclusie
NN Group N.V. biedt een aantrekkelijk instappunt voor beleggers die op zoek zijn naar een ondergewaardeerde speler met een solide dividendrendement en brede marktdekking in Europa en Azië. Toch waarschuwen de negatieve operationele kasstroom en de magere rente-dekking voor onderliggende structurele risico’s. Beleggers doen er goed aan de ontwikkelingen rond kasstroom en schuld zorgvuldig op te volgen.
Kort samengevat: NN Group is goedkoop gewaardeerd en genereert een aantrekkelijk dividendrendement, maar kampt met kasstroomuitdagingen die het toekomstig herstel onder druk kunnen zetten.
Leden van de redactie kunnen een positie in dit aandeel hebben.
